行業資訊|重慶AG8亚游資產經營管理有限公司
行業資訊
Industry information
不良資產市場仍是藍海 優化投行思維深挖潛在價值
時間:2017-12-05來源:中國證券網

  

 這邊廂,地方資產管理公司多地開花;那邊廂,境外“禿鷲基金”虎視眈眈,傳統的四大資產管理公司“雙拳”會否難敵“四手”?

如今,“債轉股”等降杠杆、防風險措施逐步落地;看未來,供給側結構性改革將縱深推進,擁有綜合金融業務牌照優勢的資產管理公司將如何發揮專業優勢,助力經濟轉型升級?

新形勢下,資產管理公司處置不良資產的“老套路”還行得通嗎?該如何防範“二次不良”?

帶著這些問題,中國證券報記者日前專訪了中國華融資產管理股份有限公司黨委書記、董事長賴小民。這位紮根不良資產市場的“老將”坦言,不良資產市場仍是藍海,“四大”資產管理公司仍將占據主導地位。中國華融將優化投行思維,最大限度挖掘不良資產價值;全麵優化風控體係,嚴防“二次不良”;發揮金融全牌照等綜合優勢,服務供給側結構性改革。

“這18年來,AG8亚游走過了一段不平凡的發展路程,也實現了非常成功的轉型。”賴小民說,截至6月末,中國華融集團總資產達1.65萬億元,比2008年末增長近50倍;淨資產達1700億元,比2008年末增長近11倍,相當於8年多時間再造了11個中國華融。2016年全年實現淨利潤231億元,比2008年末增長近68倍;全年繳納各項稅費139.5億元,自2009年以來累計繳稅超過530億元,成為行業利稅大戶,為國家做出重要貢獻。

與此同時,伴隨著轉型與發展,中國華融已成為我國“資產規模最大、盈利能力最強、實現利潤最多、股權回報最好、總市值最高、金融牌照齊全、品牌價值響亮”的國有大型金融資產管理公司。賴小民稱,下一步將繼續保持中國華融作為行業內的領頭羊和主力軍,推動中國不良資產市場健康穩定地發展。

優化投行思維 發力並購重組業務

中國證券報:麵對不良資產處理的新形勢,資產管理公司(AMC)應如何轉變思路?

賴小民:從1999年至今,不良資產行業經曆了三個階段:一是政策性階段,四大AMC主要承擔政策性不良資產處置業務;二是商業化轉型階段,2005年前後,四大AMC不良資產收購範圍更廣泛,從四大行擴展到股份行和城商行,同時開始搭建綜合性金融服務平台;三是全麵商業化階段,四大AMC陸續進行股份製改造,信達與華融陸續在香港上市,四大AMC均建立了金融控股平台,同時越來越多的地方性AMC機構、民營不良資產投資者和線上平台紛紛湧入市場。

雖然經過多年變遷,不良資產行業常用的處置手段並沒有根本性改變,這些傳統模式很多依然是不良資產處置的必經之路。根據財政部相關規定,AMC可通過債務追償、租賃、轉讓、重組、資產置換、委托處置、債權轉股權、資產證券化等多種方式處置不良資產。

在當下全球經濟不景氣、中國實體經濟轉型升級背景下,銀行和企業的資產質量有所下降。在供給側結構性改革去除產能、化解債務危機中,將湧現大量並購重組機會。AMC可以憑借專業技能和資源優勢,在並購重組業務上發力。比如,在煤炭鋼鐵等過剩行業淘汰、整合、轉型升級過程中,對於經營陷入困境、技術水平低下的大量“僵屍企業”,不論是實行政策性破產還是市場化處置,AMC在不良資產的組合出售、打包處置、資產轉讓、資產置換、資產重組等方麵都具有相對豐富的專業經驗和成熟的技術手段,是化解危機不可缺少的主體。

不同於上一輪的政策性不良資產處置,本輪不良資產是在激烈的市場競爭環境下,因產能過剩形成,不良資產處置周期更長、難度更大。所以,更加需要運用投資銀行的理念思維和工具模式,聯通各個市場、整合各種資源、吸引各類風險偏好者,最大限度挖掘不良資產的潛在價值。比如,科學運用市場化債轉股、精準運用不良資產證券化模式、合理運用債務重組模式,其中涉及的資產精準定價、證券分級、企業兼並重組、優化股權結構、盤活存量資產等本身就是投行思維的運用。所以,AMC在回歸不良資產處置主業的同時,本身就需要積極運用投行的創新思維,而非拋開不良資產處置、重新確立投行思維。

進一步完善市場化債轉股配套政策

中國證券報:為推動降杠杆,市場化債轉股正在逐步落地。華融對“債轉股”項目是如何選擇的?

賴小民:根據《國務院關於積極穩妥降低企業杠杆率的意見》(國發〔201654號)的精神,本輪市場化債轉股的中心任務是幫助實體企業“降杠杆”,轉股債權不僅僅局限於商業銀行不良貸款,正常類貸款及其他類型債權也可以實施債轉股。

中國華融在實施市場化債轉股時重點關注以下類型的項目:一是轉股對象企業發展前景良好但遇到暫時困難,尤其是周期性行業中的龍頭企業、破產重整的上市公司、通過非公開發行股份籌集資金償還債務的上市公司和中央及地方大型國有企業下屬有重組預期的企業。二是圍繞服務“一帶一路”等國家戰略,在市場化債轉股中,發揮金融服務實體經濟功能,幫助企業增強中長期發展動力。三是債轉股後,股權具備較好的流動性,未來具有價值提升空間。

中國華融計劃於2017年內實現100億元市場化債轉股投資。目前,已落地實施多個市場化債轉股項目,涉及有色金屬、基礎建設、特種化工等多個行業。

中國證券報:在推進債轉股的工作中,資管公司遇到了哪些困難?如何應對?

賴小民:在推進市場化債轉股工作中主要麵臨資本、資金、治理、退出、收益、風險等六方麵困難。金融資產管理公司和銀行新設債轉股實施機構都是金融持牌機構,都受到資本監管約束。為進一步提高市場化債轉股實施規模和質效,建議監管機構研究出台符合市場化債轉股特點的資本監管政策和合格資本補充工具發行政策,同時應一並考慮轉股後企業公司治理、債轉股股權退出和收益以及風險防控問題。

在此,重點談一下資金問題,實施市場化債轉股所需資金量較大,且債轉股投資風險高、周期長,單純依靠實施機構現有融資渠道尚存局限。除自有資金外,債轉股實施機構的資金主要來自銀行、保險等機構。但出於監管要求,銀行、保險大規模參與市場化債轉股項目的可能性不大。從債券融資看,國家發改委鼓勵國有資本投資運營公司和地方資產管理公司發行債轉股專項債券,但規定融資規模不得超過債轉股項目合同約定股權金額的70%,約束較多,審批流程較長。同時,在非銀行同業機構借款利率一路高企的情況下,融資成本居高不下,增加了債轉股資金籌措的難度。

為解決資金籌措難題,一方麵,中國華融將設立“中國華融債轉股並購重組基金”,首期計劃募集資金100億元以上,通過多渠引水,廣泛吸引社會資本參與,將市場資金與中國華融的專業優勢有效結合,切實提高債轉股實施的成效和作用。另一方麵,提高股權流動性保障,降低資金回收風險。目前中國華融通過發股還債方式開展市場化債轉股,標的企業均為國內行業領先的上市公司,未來股權順利增值退出可期。

對實施主體機構而言,建議發債的方式可以更靈活一些。對標的企業而言,建議財政稅務部門出台稅收優惠政策,對符合條件的債轉股企業按規定享受企業重組相關稅收優惠政策,並根據需要采取適當財政支持方式激勵引導開展市場化債轉股。從全社會去杠杆的角度來看,債轉股最終解決的是企業直接融資和間接融資的關係問題,因此應大力發展資本市場,提高企業直接融資比例。

此外,建議國家進一步完善市場化債轉股的配套支持政策,比如調整對金融資產管理公司的資本監管要求;發行特別國債作為債轉股的重要資金來源,發揮財政資金的引導作用;創新非銀行金融機構債券管理方式;允許金融資產管理公司發行專項金融債券;建立專項基金等。

服務供給側改革 嚴防金融風險

中國證券報:在服務供給側結構性改革中,資產管理公司的作用不容忽視。在此方麵,資產管理公司如何發揮專業優勢?

賴小民:供給側結構性改革的重點是去產能、去庫存、去杠杆、降成本、補短板。經過十八年發展,金融資產管理公司通過完善服務功能,搭建服務平台,創新技術手段,已由單一處置銀行不良資產的政策性機構拓展為收購處置問題債權、重組盤活問題企業和托管拯救問題金融機構的專業金融資產管理機構和綜合化經營的金融機構,成為一股側重於收購盤活存量資產、防範化解金融風險、服務供給側結構性改革的重要金融力量,成為中國金融體係中不可或缺的一股重要力量。

金融資產管理公司服務供給側結構性改革大有可為,能夠為不良資產化解、“僵屍企業”退出、困難企業脫困、實體經濟轉型升級發揮應有的“安全網”、“穩定器”、“助推器”乃至“主力軍”作用。

一是以市場化原則創新不良資產化解模式。大量國有企業、商業銀行、資產管理公司已經成為上市公眾公司,不良資產處置應按照市場化原則,使市場在資源配置中起決定性作用。在推進商業銀行向資產管理公司公開批量轉讓不良資產外,應大力創新不良資產證券化、公募基金、私募基金、並購基金等新型手段。由金融資產管理公司發起不良資產證券化,充當收購人、發起人、發行人、管理人、投資人(次級)、增信人等六個角色,全程參與不良資產化解。由資產管理公司作為實質管理人,分行業、分區域組建專項不良資產基金,以基金名義收購和持有不良資產等。

二是以基金化手段參與“去產能、去庫存、去杠杆”。資產管理公司依托豐富的問題企業重組和投行業務經驗以及多元化的產融結合資本運作平台,可以在配合國家實施化解過剩產能、出清“僵屍企業”以及防範化解因擔保鏈等引起的局部金融風險,促進產業結構優化和轉型升級等方麵發揮創新引領作用。由資產管理公司成立專門的基金管理公司,同時選擇有政府背景的機構,合作設立重組並購基金(雙GP),運用財政注資、貼息(專項獎補)、增信等方式引導LP資金參與。其中,重大重組和破產重整可由政府提供職工安置、“僵屍企業”等呆壞賬的核銷、稅收優惠等政策配合。

三是以合作化方式參與地方金融風險化解。依托金融資產管理公司長期積累的專業技術和人才優勢,加強與地方政府合作,通過聯合組建地方資產管理公司,或成立產業整合基金、重組並購基金等“引子基金”方式,在地方政府支持下,以國家支持整合的重大項目為切入點,加大對新興產業和市場競爭力較強企業的扶持力度,對過剩產能和“僵屍企業”,“消化一批”、“轉移一批”、“整合一批”、“淘汰一批”,助力地方經濟結構調整和轉型升級。

中國證券報:除不良資產主業外,資產管理公司還擁有較為完備的金融牌照。在此方麵,中國華融如何發揮綜合優勢?

賴小民:近年來四大金融資產管理公司著力推進業務多元化發展,目前,已從最初功能單一的不良資產處置機構,發展成為多元化金融控股集團,探索出一條以不良資產主業為切入點,以綜合金融服務為依托,以第三方資產管理為延伸,高效為客戶提供橫跨公司資本架構、縱跨企業生命周期的全方位綜合金融服務的新的發展之路。

具體來看,一是以不良資產主業為基礎,借助投資和投行手段,通過債務重組、資產整合、資本運作等方式,重建和提升潛在價值。進一步分析企業發展中的金融需求,幫助企業進行資本和資金規劃,通過引入新的投資者、注入優質資產等方法,幫助企業擺脫困境,真正將問題資產轉化成優質資產,實現價值提升。

二是以不良資產主業為基礎,通過不良資產投資再完善、階段性股權投資、固定收益產品投資等在內的財務性投資,提升企業盈利水平。通過追加投資、股債結合,沉澱更多有經營價值的資產,在盤活不良資產價值的基礎上,全麵提升公司盈利水平。

三是以不良資產主業為基礎,通過提供租賃、信托、證券、資產管理等多元化的綜合金融服務,實現客戶、公司、社會的三方共贏。以資產整合為突破口,以債務重組為切入點,通過現金流重整、招商引資、委托運營、融資租賃、並購重組等手段,充分發揮集團協同優勢,實現與客戶的雙贏。

“四大”仍將主導不良資產市場

中國證券報:如何看待不良資產市場的現狀?

賴小民:一是規模持續爆發式增長,不良資產的藍海市場為行業提供了難得的市場機遇。2011年以來,不良貸款總額持續增長為市場注入新的資源和活力。截至6月末,商業銀行不良貸款餘額1.64萬億元,不良率1.74%,不良率連續三個季度企穩。從宏觀經濟環境看,4月以來,國際貨幣基金組織和世界銀行相繼上調了我國今明兩年經濟增長預期,稱“中國經濟明後兩年分別增長6.4%6.3%”。從貨幣政策看,9月底央行宣布從2018年開始,對普惠金融實施定向降準。我國短期內穩健中性的貨幣政策大方向不會發生變化。從不良貸款先行指標看,不良生成率、關注類貸款餘額及遷徙率、不良逾期比等指標均顯示,商業銀行不良指標短期內出現拐點向下的概率並不高。

二是地域輪動極具規律,從東到西,從沿海向內陸,梯次性擴散。本輪的地域輪動極具規律性,地理上由東向西,經濟上由發達地區向落後地區擴散的態勢突出。東部沿海等經濟發達地區的銀行不良貸款最先暴露,處置也最早最快。在國有經濟集中、市場經濟環境相對較差的中西部地區,風險出清的過程相對緩慢。2016年以來,東北和中西部地區的信用風險開始加速暴露。

三是行業分布特征明顯,從輕工業到重工業,從下遊向上遊行業蔓延。本輪不良資產行業分布特征明顯,從鋼貿、外貿等行業逐步向製造業、批發零售業、采礦業等上下遊行業擴散。經濟下行周期,產業鏈一般從下遊行業開始衰退,批發零售、外貿等行業率先承受不良貸款增長壓力。而隨著經營壓力向中遊和上遊行業傳導,風險逐漸向重工業、采礦業等行業集中。

四是競爭格局日趨多元化,多家機構搶灘不良資產市場,但“四大”的主導格局難以撼動。過去,不良資產處置行業是一個高集中度的壟斷行業,四大資產管理公司雄霸市場。與剛剛成立不久的地方資產管理公司相比,四大資產管理公司在不良資產市場已積累了近二十年的經驗和優勢,根基深厚,仍然占據主導地位。據不完全統計,自2013年至2017年上半年,四家資產管理公司合計的市場份額均達到80%以上。中國華融2015年以來商業化收購不良資產規模超過1萬億元,其中收購銀行不良資產包規模超過5000億元,持續領跑同業,市場占比連續三年保持行業領先地位。

防範“二次不良” 優化風控體係

中國證券報:當下不良資產市場的參與主體日益多元化,目前主要存在哪些風險點?

賴小民:近年來,不良資產包市場交投兩旺,市場參與主體日益多元化,各方利益博弈,加速市場的無序競爭,引發資產泡沫風險。

一方麵,市場的無序競爭在推高資產價格的同時,容易給行業帶來道德風險。個別賣方利用自身優勢,采取違背競標公平、公正原則的“公開競價+談判溢價”方式,給競買人惡意哄抬價格創造了條件,同時容易給行業帶來道德風險。另一方麵,不良資產泡沫逐漸吹大,容易形成“二次不良”,將處置目的由“風險化解”轉變為“風險傳遞”。當前不良資產價格走高,壓縮了投資者的盈利空間。一旦投資者處置不當或不及時,極易造成“二次不良”,甚至引發大幅虧損的情況。

中國證券報:華融資產在防風險上有哪些舉措?

賴小民:風險是硬約束,是第一責任。中國華融始終將風險管控作為公司經營的“生命線”,提出“風險是硬約束,是第一責任”,倡導“中國華融賠不起”、“化解風險就是創造利潤”、“向風險化解要規模、要利潤、要效益”等風險管控文化理念,在實踐中創新形成了一套科學管用的、與集團管控相適應、與市場化業務運行機製相契合的“五早、五防、五治、五用、五講”——“五五”風險管控方法論。

同時,優化全麵風險管理體係,加強內控管理和合規管理,既防“黑天鵝”,也防“灰犀牛”,構建起堅實有效的風險管控“防火牆”、“安全網”和“隔離帶”,堅決打贏風險防範阻擊戰、風險化解殲滅戰“兩大戰役”,集團風險管理水準進一步提升,內部管控規範有效。2016年末,中國華融撥備覆蓋率444.4%,撥備比8.8%,遠高於銀監會規定的150%2.5%的要求,遠高於同業水平,抗風險能力持續增強,總體風險可控。


08

01月2018

金融時報評出2017年中國金融十大
(來源:金融時報)1、全國金融工作會議召開 國務院金融穩定發展委員會成立2017年7月14日至15日,第五次全國金融工作會議在北京召開。中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席....
詳細信息  →

公司地址:重慶市江北區江北嘴金融城3號樓T1幢技術支持:漢沙科技

重慶AG8亚游資產經營管理有限公司 版權所有