行業資訊
Industry information
中金資本:中國不良資產投資市場的現狀及機會
時間:2017-10-30來源:財新網 半邊街資產管理

(轉摘:財新網 半邊街資產管理)

本文節選自巴曙鬆教授發起的“全球市場與中國連線”內部會議紀要

主持:巴曙鬆

主講:畢明強(中金資本困境資產投資負責人)

 

 會議紀要 

(文中“我”指主講專家,文中觀點僅僅代表主講人個人觀點,不代表任何機構的意見,也不構成投資建議,僅供內部討論)

 

01

不良資產投資:逆周期的好生意

不良資產投資,AG8亚游通常叫逆周期的好生意,下麵兩幅圖主要是美國和中國過去大概十年左右不良資產和經濟增長之間的關係,可以看出比較明顯的負相關。談到不良資產投資在中國的市場容量問題,最官方的披露信息是大概五萬億的規模,也就是1.6萬億不良加3.4萬億的關注貸款,這個是截止2017年上半年所有上市銀行公開披露的。

1.jpg

按照銀行的五級分類,後三類也就是次級可疑損失相加,大約是1.6萬億。

另外,銀行資產負債表上的關注類貸款,通常不算不良貸款,但是裏麵有相當數量,實際上可以認為是不良貸款的,算是一種可能的“後備軍“吧,這個數大概3.4萬億左右。

那麽加起來大口徑的不良官方披露的就是五萬億的概念。

而綜合不同機構分析師包括中國的外國的,大家對中國不良貸款市場的一些看法,有說八萬、十萬億甚至有十三萬億的,AG8亚游粗粗地判斷全口徑的中國不良資產市場實際的規模可能是在十萬億左右。

其實不良資產不隻局限在銀行的資產負債表內,通常大家說到的影子銀行體係,實際上也是有相當數量的不良資產,而且對特定品種來說,它的不良資產率甚至可能遠遠超過銀行表內的不良資產率。

AG8亚游粗略估計銀行資產負債表以外,即通常說的影子銀行體係規模約60萬億乘以5%10%的不良率,大約36萬億的不良規模,加上銀行表內的這兩個數印證也是應該有十萬億左右的規模。

目前中國的不良資產市場潛力應該還是很大的,這樣的一個市場上應該是足以成就很多優秀的公司,基金管理公司也好,或者是服務商也好,甚至具體到一些律所、平台公司、交易所等等。

大概這也能解釋目前為什麽國內不良資產市場最近的兩三年內越來越熱鬧,相信是很多人都看到了機會,看到這裏麵有好的前景。

2.jpg

2大概列了一下目前中國的不良資產市場大概有哪些參與者。

4+2+N”應該說包括了一些主流的參與方。

4”就是四大國有資管公司,長城、華融、信達和東方,他們作為不良貸款的持牌機構是可以全國收購銀行表內的不良資產包,也是整個國內不良資產處置行業的領頭羊,是成立最早的一批國有不良資產管理機構。

2”是近一輪不良資產熱潮當中的新生事物,就是政府允許每一個省級機構包括直轄市,可以成立最多兩家地方不良資產管理公司,作為持牌公司專門收購處置本轄區的不良資產業務。

截止到201710月,全國已經成立了五十家這樣的機構,其中做得比較大的實際上都是沿海長三角珠三角這些地方的AMC。前麵的四加二加起來的五十四家機構主體還是國有的,有一些地方AMC已經有一些民營資本參與了。

第三類的“N”,就是那些非牌照類的資管公司,如地方資管機構、專門處置不良資產的基金等等。目前來看呢,這個N主要的還是比較散,就是機構數很多,如果拿十億或者五億人幣劃一條線,可能絕大多數的這種投資機構都在線以下,超過十億規模的基金或者是民營的資管公司數量還是非常少。

 除了“4+2+N”這些不良資產投資方,市場上還有其他的參與方,最主要的一個參與方可以叫服務商。

因為不管是四大還是地方AMC,還是那些民間的不良資產投資基金,他們不大可能把每一筆資產最終都是自己去處置,去找到最終的買家。

所以這個市場上就衍生出來很多專業的不良資產處置機構,他們負責逐筆的處置一個不良資產包裏的不良資產。但是目前的這些服務商規模都不是很大,暫時沒有形成全國性的大型服務商,多數還是以特定區域為根據地來發展。

這種特點可能跟服務商的工作特質有關係,比如一個服務商,他要做什麽呢,投資基金或者資管公司買下了銀行的一個資產包要把它拆開然後去逐筆處置,這些服務商就負責把這些資產拿去逐筆去賣。

如果有抵押物,比如說是不動產或者汽車什麽,他就拿去找到最終的買家以合適價格賣掉,如果是信用類的或者擔保類的資產,這些服務商就去想辦法找到那些債務人、擔保人,然後想辦法去找到他們可能藏匿的潛在資產,然後去催收。

所有這些工作實際上百分之八九十可能都是要本地化完成,也就是說你處置抵押物,他最終的買家可能絕大多數都是在本地,比如說是浙江的抵押物可能最終的買家基本上都是浙江本地人,那麽這些追討債務人或者擔保人,也隻有本地的人才能熟悉。

這樣的一種特質,這個行業的這樣一種特性,直接決定了服務商基本上都是本土化,就是資管公司或者基金要去跟服務商合作,那麽你在浙江拿資產包最好的策略還是跟浙江本地的服務商合作。

但是也不排除將來可能形成一些全國性的類似連鎖機構的服務商。類似律師事務所,律師的服務其實也有本地化的特點了,但是現在已經有很多全國性的律所全部覆蓋本地化服務。

現在的服務商其實有一部分是從第一輪第二輪不良資產處置當中參與不良資產處置的的律師、法官等專業人士派生出來的,他們覺得這個市場很好,有潛力有機會,願意去參與,所以就自己離開原來的企業和機構,成立獨立的服務商。

服務商是整個不良資產處置操作過程當中一個重要的環節,一些比較有實力的服務商,它實際上能提供的不僅僅是做不良資產處置,收取傭金這樣一個工作,他們其實是想提高自己的參與度,分享整個鏈條裏麵更多的利潤,最常見的方式就是跟投資方合作,一起去投資資產包,一起去處置,那麽最後可能分到的超額收益會更高一點。

一種方式就是他們跟比如說基金,或者資管公司一起去拿資產包,他們作為平行基金去投資百分之五或百分之三,把自己的利益跟投資方捆綁。還有一種方式,甚至這個服務商直接去做劣後級,就是在拿資產包的時候,服務商一開始就參與盡職調查估值,對整個資產組合很有信心,那麽他就直接去做劣後。

在這種時候,主要的投資方比如資管公司或者基金,其實做的是一個類似配資的角色,就是他們提供大部分的資金,長遠的辦法就是一個固定的收益再加上超額的回報分成,這也是一種典型的方式。但是具體服務商跟投資方,跟基金合作過程當中這種模式其實也是千變萬化,這裏隻是列舉了幾個典型的做法。

實際上還有很多參與方,包括不良資產處置過程當中必然要涉及到的律師事務所、會計師事務所、地方法院甚至政府的工商部門,當然還有銀行等等。這些是整個不良資產處置鏈條裏邊不可或缺的要素。

 02

不良資產投資業務模式

接下來說說不良資產投資的主流方向或者說是大概有哪些主要的業務模式。圖3列了三種,實際上主要的方式大致上有兩類,投資策略簡單的說就是前兩類。

第一類就是叫收購不良資產包或者去收購標的不良資產,然後低買高賣把不良資產包拿來拆包分析,賣給最終投資方或者是批發給下級的服務商或者投資人。

例如拿了一個五十億或二十億這樣比較大規模的資產包,可能按照不同的特點和種類拆分成不同的小包分給二級的批發商或者投資人。這是傳統的不良資產處置方式。

3.jpg

 第二種就是重整困境企業,這是另外一種比較有代表性的不良資產處置方式,簡單地說,就是資產重整或者債務重整。

為什麽值得把它獨立出來看呢,實際上從廣義上來講,它也是不良資產處置的一部分內容,比如一家企業,國有企業也好,民營企業也好,規模比較大,但是因為流動性問題或這樣那樣的問題出現還款困難,財務困難,不能及時還款,也還不至於到破產清算的地步,還有一些核心價值資產,經過重組之後引進戰略投資者或者拆分上市等等,還可以複活或者重新振興,這時候用重組的方式去讓其恢複生機,就可能最大程度的能夠回收債權。

整個過程當中可能會用到很多重組手法,也可能是幾種方式的組合,比如包括縮債,債轉股或者是把它結構化再融資,資本市場退出等一些常用的綜合化手段。

前一個市場規模有多大一開始就提到過,那麽重整類的業務市場其實也是很大的,銀監會批露過一個數據就是大概截止到2017年年中的時候,成立債委會的企業或者債委會的個數應該是有一萬三千家左右,這一萬三千家的債委會涉及到的問題債務大概有十五萬億。

這十五萬億的構成是比較多元的,有銀行表內的信貸資產也有表外的理財業務,來自信托的P2P融資、民間借貸等等,總的加起來大約有十五萬億,這十五萬億並不都是已經變成了不良,有的是以正常的資產方式出現在銀行或信托報表上,但是毫無疑問企業已經不同程度陷入困境了,繼續不管不顧下去的話,可能就會都轉成不良債權。

這個時候就需要債權人主動介入,債權人介入的一個最直接方式就是由主要債權人牽頭,通常是銀行現在也出現了信托公司或者是其他的一些民間借貸機構成立債權委員會。

主要的債權方參與這個債權委員會,當然他也可以選擇不參與自己去解決,這個就就事論事了。大致上要成立這種債權委員會的話,表示這個企業規模應該也不算太小了,債權人也起碼得兩三個甚至更多,AG8亚游見過的多的都是六七十個的債權人,除了銀行還有信托機構、資管公司、大量的機構投資者、民間借貸等等。

十五萬億平均到一萬多家機構,大概平均每一個債委會關聯的債務約十億左右。AG8亚游現在參與的一些債務重組項目甚至達到了千億級的規模。

第三種就是投資違約債券。

作為一種潛在的投資方向,將來可能會越來越多,國內目前還沒有規範的高收益債的概念,但是可以看到最近公開發行的債券違約的情況越來越多,將來也許會成成為一個比較重要的投資類別。

一個可以參考的案例是超日太陽破產重整的操作還是做的很不錯。目前國內大型企業的這種破產重整,債務重組是現實案例並不是很多。過去已經做過的,包括二重、東北特鋼,基本上都是銀行牽頭。

還有最早可以上溯的重整比較成功的是金光紙業,大約2000年初的時候。但是整體來說,這樣的案例並不是太多,所以大家在市場上也在摸索著做。過去完成的一些比較大型的案例,要麽就是銀行主導或者是債權人主導,或者是政府主導監管機構主導等等。

因為在國內成立債委會也不是一個法定的程序,就說你出了問題,可以成立債委會。如果債權人是銀行為主,銀監機構是鼓勵銀行去成立債委會一致行動。

截至到2017823日,銀行間市場、上交所、深交所統計的違約債券數量77隻,債務總額近六百億元左右。相比整個不良貸款市場,是一個很小的數目,但是從趨勢來看,是在增長的,而且因為它是債券交易,涉及的二級市場被認為是一種更有效率的投資模式,估計將來關注的人也會比較多。

 03

不良資產投資模式新探索:資產證券化

不良資產證券化,實際上現在整個不良資產處置方式方法裏占比例是很小的。2016年前六家銀行即工農中建交、招商銀行,這6家拿到手裏約五百億的試點額度,但實際發行的也就十四單,總的金額才一百多億。

這個量相比五百億的額度來說是很小了,相比整個的不良資產處置每年五六千億這種打包處置的規模更是不足一提。

但是不良資產證券化作為一個趨勢或者方向也是非常重要的,也完全有可能將來成為一個主流的不良資產處置方式之一。這是因為中國的不良資產處置市場或者不良資產投資跟美國歐洲相比,實際上AG8亚游還是完全以一級市場為主,這種情況下市場很難變得有效率,也難以形成一個有效的價格發現機製。

這種情況下,就不能對廣大投資人來說是保證一個比較透明的報告體係,讓投資人放心和理解你的業務模式。這種局麵下,這個市場上民間的投資人還是仍然以機構投資者為主,個人也有參與,參與度也在提高,但是這個過程還是比較慢,相比整個中國龐大的資管市場來說,還是極少的。

所以我覺得將來一個非常重要的方向就是提高不良資產這個投資行業的透明度,一個很重要的途徑就是去多發一些有公開評級的透明度高的產品,比如一些結構化產品、資產證券化產品。

還想提的關於資產證券化的另外一點,就是在試點階段因為信息的不對稱,銀行發行這個產品的時候,他的訴求不純粹是商業化的。實際上據我了解到目前為止銀行發行的這些不良資產證券化產品,風險還是相當低的,就是相比投資收益而言即使風險調整後的投資收益還是非常可觀的。

有幾個數據可以對比一下。比如說2016年不良資產包平均的定價大概是賬麵價格的百分之四十到五十,就是四到五折。但是銀行發行的不良資產證券化產品實際的進價大概也隻有三折左右,就是相當保守。

也就是說銀行是虧著來完成這個證券化產品,當然他有一些政治考量或者說完成任務每家至少得發幾支。那反過來對投資人來說,不管是投資優先級還是夾層,甚至是劣後級,有可能其中一些產品的保障程度還是相當高的,這種情況也反過來導致銀行其實並沒有太多的積極性。

從這個角度也解讀了為什麽給了五百億的試點額度,但是隻發了一百多個億,積極性不是很高。這種局麵往前走,應該是會慢慢的改觀,會達到一個市場均衡的價格水平,變成一個真正的不良資產價格發現機製的有機組成部分。

 04

不良資產投資:行業新挑戰

目前這個行業我從市場操作角度也觀察到一些挑戰。第一個挑戰是不良資產包價格上漲,這在長三角珠三角為代表的市場流動性比較好的地方,價格漲得很快,甚至出現了七折八折,九折,還有相當數量的額度不大的優質不良資產包按照本金出售。

還有的特別是有一些好的單體項目是本金加利息都能夠全額收回。所以競爭還是比較激烈,這種現象好像是從2016年第四季度開始,2017年可能尤其激烈。

這裏有好多原因,比如說商業銀行惜售不良資產,入場投資者增多等等。這種不良資產包價格上漲,更典型的是發生在一些局部的地區,有代表性的就是長三角江浙滬,特別是江蘇蘇南,上海、浙江還有就是廣東為中心的珠三角地區。

4.jpg

05

展望

關於不良資產投資的一些展望,主要包括幾個方麵。首先是不平衡的不良資產投資市場,其實也孕育著機遇,這是回應之前提到的不良資產包價格在上漲,局部地區過熱的問題。

我認為是在不平衡裏頭找市場,雖然局部地區已經過熱,但是同樣AG8亚游看到這個市場仍然存在著大量的機會。我覺得未來兩三年,可能這個市場仍然是一個買方市場。總體而言,還是需要更多的參與者和更多投資人進來。

至於說不平衡,主要包括幾個方麵。

第一主要是銀行體係與影子銀行體係不平衡。

就是說銀行體係內銀行資產負責表內的不良貸款,相比表外的AG8亚游通常說的影子銀行體係的不良資產競爭更激烈,就是說市場的投資者可能更多的是去看銀行體係內的資產負債表上的這些不良貸款。

這有好多原因,首先銀行精挑細選的這些資產,整個的法律文書比較規範,風險評估和整個管理也比較規範,拿來去處置相對來說可能也比較容易一點,但是影子銀行體係的大量不良資產,因為這樣那樣的原因還沒有引起重視,或者說有些處置起來還有難度。

影子銀行體係比如說典型的像P2P或者是信托機構,他還沒有銀行那種完善的不良資產撥備體係,要去處置可能無從下手,不像銀行有一個巨大的資產池,而P2P或者是信托機構,還是特定的投資人針對特定的項目,出現了問題要麽就是可能是剛兌,但是一兩筆剛兌可以應付,如果是所有出問題的項目都剛兌也沒有這個能力。

這問題怎麽解決,現在大家也都在思考,我是從不良資產投資的角度來說,實際上這也是機會。

第二個不平衡就是發達地區與欠發達地區不平衡。

很多人更願意到長三角珠三角去,而欠發達地區中國的中西部地區,特別是像東北、西北這種地方去看的人就很少。他們還處在一個幾乎是絕對的買方市場的狀態。

當然這些也有原因,發達地區之所以這麽擁擠,第一是因為它的市場發育比較完善,流動性好買方賣方都多,資產也容易處置。要找新的投資機會,往中西部走,應該是完全有機會去發現很好的投資機會。

第三個不平衡是傳統處置方式與重組方式的不平衡。AG8亚游大量的精力還是集中在傳統的處置方式上,而重組方式去處置一方麵是能力的限製,另外一方麵也受資金實力的限製。因為一般的重組時間比較長,需要大量的投行的能力和資源去做,另外還要大資金的去運作,門檻比較高,所以參與的人也比較少,導致到現在為止仍然是債權人為主。

最後一點是一級市場與二級市場不平衡。這裏的二級市場是以證券化產品、結構化產品為代表的可交易產品形成的二級市場,而不是像從銀行批發類資產包去分包處置,我把這些統統都叫一級市場。往前看我覺得在證券化產品、結構化產品這方麵的發展潛力,其實還是很大的。

 06

問答環節

Q1:這一輪不良資產處置,與此前的不良資產相比,有什麽新特征?主要是哪些行業?處置方法上有什麽新變化?市場化的處置方式,是不是意味著盈利空間沒有當初那麽大了?

A1:這一輪AG8亚游理解這個不良資產處置市場跟前幾輪有不同之處。回顧一下中國大概有三輪不良資產處置的高峰。第一輪是九十年代末,99年前後以四大資管公司成立標誌一輪大規模的剝離;

第二輪是04年前後是在四大國有銀行整體上市之前,需要做財務重組、股份製改造,大量的剝離不良資產;

第三輪應該是發生在2012年前後一直到現在,由2011年底開始出現,慢慢的12年多起來1314年壓力最大,15年應該是高峰。

這一輪相比前兩輪,我覺得最大的不同點就是市場化程度大幅度提高。市場化程度提高有幾個特點,第一個就是前兩輪AG8亚游叫它政策性剝離。

不管是從定價機製還是價格發現機製上,還是從市場參與度上,都是相當有局限的。

第一輪的定價幹脆就是直接賬麵剝離,但是這一輪其實相當市場化的,從銀行出包一直到市場的最終處置,就是拆包以後單筆處置,大量采用公開競標的方式。這是一個典型的市場化處置方式。

那麽還有一個特點就是這一輪的這些不良資產,特別是銀行表內的不良資產它的法律文本比前兩輪規範了很多,前兩輪大量的需要打官司,因為法律文本抵押物、抵質押合同也好,借款合同也好往往都不那麽規範,導致前兩輪的處置過程當中,非常重要的參與者是律師,幾乎個個都得打官司,那現在這一輪這方麵就弱了很多,對律師的要求並不是那麽高了。

但是也非常重要,也是非常重要的參與者。因為銀行從前兩輪的教訓裏學乖了,他們在放新貸款的時候,在法律文本的準備方麵已經很完備了,抵押物的估值也好,文本準備也好,瑕疵就很少。

這樣的話拿這些東西再去處置很容易贏得官司。這方麵就不是最頭疼的問題,這是一個很大的不同,也是導致這一輪的不良資產處置可以更市場化的特點。還有一個特點就是大量的在線的或者是金融科技手段的參與。

這個參與包括比如說現在大量的不良資產處置不良資產包的交易是在網上,不是線下,線下的可能是我沒有看到人家找到統計數據,應該是比線上的還要少了,還體現在這種金融科技手段,比如說針對擔保者個人這種征信,就是大數據征信,去查找這些債務人或者擔保人的背景資料、征信資料的時候,可以運用這些大數據技術,現在也有專門針對這些案例提供服務的一些機構。

市場化處置方式下肯定就沒有原來的盈利空間大,我覺得這是一個好事情,一方麵相比前兩輪,這一輪的盈利空間要大大縮小了,但是另外一個方麵,他的經風險調整後的投資收益,我認為還是高過其他的投資品。

第一,它畢竟是個逆周期的產品,第二現在這個價格空間還不能代表一個市場平衡狀態的價格,還是因為信息不對稱、因為專業門檻帶來的超額收益。它的平均收益水平,一般的基金收益大概都在15%以上,就是年化的內部收益率平均在15%20%,甚至更高。

我曾經跟一些中小的機構投資者服務商聊過,有的規模可能也在一兩億人民幣這樣的水平,他說單個項目收益率低於百分之五十他們也不做,但是這個不是代表行業的整體利潤。比較大規模的基金投資收益率是沒那麽高的,但是相比這種固收,或是PE的行業平均收益水平來說,它就是不低的。

真正的市場完全均衡,像美國他的不良資產投資市場實際是非常有效的,這樣的話,反過來他的投資收益水平也就相比中國來說要低一些。簡單說我覺得這種市場有效價格發現機製越有效,收益也相應的會越低,這也是一個正常現象。比如說在珠三角長三角,投資的不良資產包收益可能就要比中西部地區要低很多。

新一輪的不良資產涉及哪些行業,這個應該說是所有的產能過剩行業都會有大量的不良資產出現。我覺得從行業來解讀可能很難說的清楚,因為幾乎涉及的方方麵麵,任何行業都有。

從另外一個角度來說倒是更容易一點,就是說現在市場上處置這些不良資產以及不良資產包,大量的都直接或者間接跟不動產市場有關係,AG8亚游統計應該不低於百分之五十,這個數可能是在百分之六十甚至更高,都是直接或間接指向不動產市場,寫字樓、工業用地、在建工程也就是爛尾樓等等都有涉及。

這也是導致實際上是現在的不良資產處置市場,大家的經曆可能更多的是去看不動產市場,有的人專門去看工業用地、工業廠房,有人專門看寫字樓,有的人專門看連鎖酒店等等。

但是總的來說都是指向不動產市場。處置方法上就更多元化了,跟前幾輪相比,像跟不動產相關的重整的業務,就是通過二級市場出售或線上手段等很多元化,還有通過大數據手段去深挖這些信用類的債務人或者是擔保人,然後繼續追債。

這些在傳統的處置方法或者估值過程當中往往把它定義成零,甚至隻有百分之一百分之二的回收率,現在可以通過這種科技手段或者大數據手段去深挖提高回收率。

給大家一個例子,就是現在有些人專門在投資銀行的損失類的、特別是個人的損失類貸款,這些在銀行的賬麵早已經核銷了,但是你可以用非常低的價格買進,通過大數據的手段,精準定位債務人,就可以提高回收水平,這個我也跟一些這方麵的投資人去談過,收益水平確實相當高。

Q2:現在處置不良資產,除了原來的四大資產管理公司之外,還有地方成立的區域性的資產管理公司,那麽市場化的公司與他們之間的合作與競爭分別在什麽方麵?

A2:現在全國各地五十多家資管公司了,他們一方麵有牌照可以直接從銀行去拿不良資產包,另外一方麵有錢。大量的都是國企、央企,希望進入不良資產市場,AG8亚游做的就是純粹市場化運作了,這個市場太大了,就整體來看,其實是一個買方市場,需要大家共同努力去精細化的運作處置好每一筆業務。

四大資管公司現在實際上發展方向是一個綜合化的金融公司,不良資產處置是他們的主業之一但不是全部的收入來源,他們更多扮演的是一個批發商、配資方這樣一種角色,像AG8亚游這種市場化的機構,可能更需要去精耕細作,提高自己的生產效率,這是機製上的差異。

這就是說現在的資管公司更主要的是以國有的為主,對團隊對員工不是一個純粹市場化的激勵機製,那麽相比來說市場化的機構可能這方麵有一些優勢更容易吸引些人才,把它給做細做精。

另外AG8亚游也提高一下自己的區分度,比如說以中金的這隻不良資產基金為例,AG8亚游把重組類的業務作為一個很重要的方向,這是因為一方麵是提高準入門檻,提高自己的競爭台階,另外一方麵這也是中金的優勢,在債務重組方麵有一定的優勢,AG8亚游現在正在跟進的幾個重組的項目,其中有兩個就是千億級規模的。

這樣一些項目,需要大規模的人力資源和投行類資源投入、資金投入。我相信這也是一個非常有區分度的策略。

Q3:不良資產投資處置是相對本地化的業務,團隊是怎麽布局?

A3:其實AG8亚游直接的投資經理並不多,主要的還是要借助於服務商的手段,在全國各地AG8亚游主要的目標市場簽約了十幾家將近二十家服務商,選的都是當地應該是最好的、最敬業的服務商,跟他們合作。

這個跟AG8亚游的投資策略有關係了,我覺得這個行業的利潤鏈條其實是很長的,參與方也很多,那就中間而言,AG8亚游追求的並不是高回報,我需要有一個更穩定的回報,就是從長期看對投資者比較滿意的回報,我寧肯把這個收益的相當一部分分享給這個鏈條上其他的合作方,他們進來跟AG8亚游一起做。

區域上當然也有一些分散度,就北京上海、浙江廣東,都有團隊,這就是核心的投資經理。另外也借助中金的平台。

Q4:您投資海外不良資產嗎?

A4:這個問題問的也很好,但鑒於現在的外管形勢,最近出海也不是那麽容易。現階段是或者是未來的三五年應該主要的精力還是在國內,這個市場也足夠大,足夠去做好多年。

但是畢竟這是一個逆周期的產品或者是周期很長的產品,從長期看的全球布局也是不可避免,反過來看像海外做的非常成熟的,像OaktreeLongStar這些大型的機構,他們也是除了歐美市場也在看亞洲的機會,包括印度、中國的機會。

既然是一個周期性的行業,全球性配置分散風險也是一個必然的選擇,邊走邊看這個需要看政策的變動情況。

Q5:據我所知類似fortress等有看過中國市場。不知現在外資在中國參與度如何?

A5:據AG8亚游了解,外資在中國的參與度其實並不是很高,這是有很多的問題。其實他們都很關注,其實有的已經看了好長時間了,一筆還沒有投出去,個別有一些投的,但總體來說現在主要的玩家還是國內的投資機構。我覺得他們關注並想參與,但是參與度並不高的一個主要原因還是本土化的問題,水土能不能服的下來的問題。

他們必須得找到一個很有經驗又很有誠意,很有能力的這樣一個本地化的合作夥伴。否則以他們原來在歐美市場積累的經驗到中國來投資是很難行得通的。外資參與度不深。前幾輪剝離的時候進來的賺錢了,這一輪進來得很少,主要也是擔心錢回不去,現在已經有這樣的情況了。

Q6:處置方麵,尤其是在消金領域,監管在合法催收方麵有什麽新的發展?

A6:到目前為止個人的信貸資產,特別是像典型的個人的消費信貸,或者是信用卡,這些不良資產是不允許打包處置的,所以基本上都是銀行自己在處理。當然他也外包就是把他的處置工作外包給一些大數據公司,金融服務公司等,他們去催收,應用大數據方式,金融科技的手段去精準定位催收。

總體來說感覺法律方麵是支持力度越來越大,比如說是典型的抓老賴,現在最高法,還有一些相關部門,對這種老賴的限製,對追逃的支持力度都比原來要好的多。

AG8亚游自己的投資也有不少涉及到個人的,典型的就是那些小微企業,基本上都是業主或者他們的朋友、親戚提供無限連帶責任擔保,這種情況下也是會涉及到怎麽去追逃的問題,法律的支持力度、保障力度比原來要強很多。

越來越有利於執行,比如欠債的限製高消費,子女的來源不明的資產可以執行,甚至微信紅包可以執行,單套房子可以執行,老賴不能出國旅遊坐高鐵不能送孩子讀私校等等。

主講人簡介:

畢明強,現為中金資本困境資產投資負責人,董事總經理。之前曾擔任工商銀行信貸管理部總經理,工銀標準銀行董事長,工銀美國董事長/行長,工銀金融董事長,工銀加拿大行長,工行紐約分行總經理,中歐基金合夥人等職。畢明強獲清華大學學士、碩士學位及人民大學博士學位。

 

 


08

01月2018

金融時報評出2017年中國金融十大
(來源:金融時報)1、全國金融工作會議召開 國務院金融穩定發展委員會成立2017年7月14日至15日,第五次全國金融工作會議在北京召開。中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席....
詳細信息  →

公司地址:重慶市江北區江北嘴金融城3號樓T1幢技術支持:漢沙科技

重慶AG8亚游資產經營管理有限公司 版權所有